<正>随着全球经济一体化趋势的不断增强,金融全球化、区域货币国际化呈现快速发展态势。2008年的全球金融危机促使世界范围内许多国家政府将寻求有效的区域金融合作方式作为应对与化解金融危机的渠道,从而为区域金融合作及其深化发展提供了重要契机。“一带一路”作为一个开放、包容、普惠的新型国际区域经济合作机制,不仅是对中国古丝绸之路的传承,也是对中国-东盟、中国-中东欧等已有合作机制的拓展与创新。党的二十大报告指出:“共建‘一带一路’成为深受欢迎的国际公共产品和国际合作平台。”随着中国与共建国家经贸合作的不断深入,对金融领域的合作产生了更高层次的要求,中国相关部门也先后出台了相关政策文件以促进中国与共建国家的金融合作与资金融通,从中不难看出,中国对深入开展金融合作,推动“一带一路”建设坚定不移的取向与信念。“一带一路”倡议提出至今已经10年,中国与“一带一路”共建国家之间真实的金融合作水平究竟如何?中国与共建国家的金融合作产生了何种效应?效应的产生机制又是如何?在全球经济依旧复苏乏力,百年未有之变局与后疫情时代复杂交织的背景下,该如何进一步推进中国与共建国家的金融合作?本文围绕上述问题,对中国与“一带一路”共建国家的金融合作及其效应展开系统研究。本研究的主要工作与结论聚焦于以下几个方面:第一,详细阐述金融合作及其效应的相关文献、概念与理论,在此基础上构建理论分析框架,以期为后续研究提供理论支撑。总结学术界对区域金融合作、“一带一路”金融合作以及金融合作所产生的效应等方面的探究情况,明确金融合作的内涵与研究范围,运用最优货币区理论等搭建理论基础。从整体理论分析框架看,金融合作包括货币合作、金融机构合作等五种方式,基于不同的研究视角或者作用方式,构建符合经济增长效应、金融稳定效应和人民币国际化效应的影响机制。从作用机理来看,五种金融合作方式通过不同的作用机制促进各个效应,这些机制在理论上互为补充,形成一个统一的整体。第二,从中国与“一带一路”共建国家金融合作的现实条件和方式两个层面展开分析。金融合作的现实条件层面,基于推动经济增长、维护金融稳定以及有序推进人民币国际化的需要,中国与共建国家开展金融合作显得十分必要。通过考察中国与共建国家的经济金融基础,发现逐渐加深的经贸往来为金融合作提供了有利条件。进一步实证测算中国与共建国家金融合作的最优货币区(OCA)指数,结果显示,“一带一路”倡议提出后,OCA指数的降幅尤为明显,金融合作可行性显著提高,同时,中国与不同共建地区的金融合作成本存在异质性。金融合作的方式层面,从开发性金融与投融资合作、货币合作、金融机构合作、资本市场合作以及金融监管合作五个方面探索中国与共建国家金融合作的广度与深度以及现有挑战。第三,构建中国与“一带一路”共建国家金融合作的评价指标体系,运用熵权法与层次分析法相结合的组合赋权法对金融合作水平做定量分析。根据研究结果可知,从时间维度看,金融合作指数呈现波动上升的趋势,“一带一路”倡议提出之后,增幅更为明显,整个样本期间金融合作指数从0.1201增长至0.2963,年均增长率约为7%;从空间维度看,地理区域异质性显著,中国与共建不同区域金融合作指数的排名由高到低分别是:东南亚地区、东北亚地区、西亚北非地区、南亚地区、中东欧地区和中亚地区,其中,新加坡、俄罗斯、阿联酋、印度、匈牙利以及哈萨克斯坦分别属于各个区域中的领先国家。第四,中国与“一带一路”共建国家开展金融合作的经济增长效应。在剖析金融合作对经济增长的影响机制的基础上,采用邻接矩阵、经济距离矩阵以及反距离矩阵三种空间权重矩阵下的空间杜宾模型实证检验中国和“一带一路”共建国家开展的金融合作对参与国的经济增长是否存在明显的推动作用。结果显示,在三种空间权重矩阵下,金融合作指数的系数全部显著为正,说明对经济增长起到了明显推动作用。根据空间效应的分解结果,直接效应中金融合作指数的系数在三种空间权重矩阵下仍然显著为正,进一步证明了金融合作产生的经济增长效应。间接效应的结果显示,中国与共建国家的金融合作在地区联动方面仍存在进步空间。基于时间异质性视角,“一带一路”倡议的实施为金融合作的经济增长效应助力。基于金融开放度异质性的视角,金融开放度高的国家开展金融合作对经济增长产生的推动作用更强。基于金融合作方式的实证分析结果表明,金融机构合作、资本市场合作、金融监管合作以及货币合作对经济增长产生了显著的正向作用,开发性金融与投融资合作对经济增长的作用并不明显。第五,中国与“一带一路”共建国家开展金融合作的金融稳定效应。在深入分析金融合作对金融稳定的影响机制的基础上,运用系统GMM方法考察中国与“一带一路”共建国家开展金融合作产生的金融稳定效应,结果表明,金融合作对金融稳定呈现正向促进作用。并存在基于地区的异质性以及基于金融开放度的异质性。根据金融合作方式的回归结果可知,中国与共建国家的开发性金融与投融资合作、货币合作、资本市场合作以及金融监管合作对维护金融稳定起到了正向作用,金融机构合作对金融稳定的影响不显著。第六,中国与“一带一路”共建国家开展金融合作的人民币国际化效应。在探究金融合作对人民币国际化的影响机制的基础上,运用系统GMM模型验证中国与“一带一路”共建国家的金融合作对人民币国际化的作用,研究结果显示,金融合作对人民币国际化起到显著正向影响。关于海上与陆上丝绸之路的异质性分析,金融合作的人民币国际化效应主要体现在海上丝绸之路国家。基于地区异质性的视角,中国与参与“一带一路”共建的亚洲国家的金融合作对人民币国际化具有显著促进作用,但与欧洲国家开展的金融合作对人民币国际化的影响较弱。基于金融合作方式的实证分析结果显示,货币合作、金融机构合作以及开发性金融与投融资合作对人民币国际化的正向作用较为显著,资本市场合作以及金融监管合作对人民币国际化的影响并不明显。基于上述研究内容与结论,分别针对开发性金融与投融资合作、货币合作、金融机构合作、资本市场合作、金融监管合作以及制定区域差异化策略提出有效的对策建议,分类别、有层次地推进中国与“一带一路”共建国家的金融合作,以获得更显著的经济增长效应、金融稳定效应与人民币国际化效应。 

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